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参考
市盈率
什么是市盈率
首先我们要知道什么是市盈率。
市盈率（PE）的计算公式为：股票的价格/每股盈利。（另一种算法是：股票总市值/总盈利，两种算法是一样的，公式的变形而已）
它反映的是投资者愿意为当前的每股盈利支付多少钱，或者说当公司的盈利全部发放股利时，投资者通过多少年才能收回全部投资。
其实仔细想一想就能理解，你不能单看投多少钱就去判断一个项目值不值得投资，最起码得知道这个项目每年能带来多少现金流，投资需要多少年回本，对吧。
这么说可能比较抽象，举个例子就明白了。
假设A公司的股价为10元，每股盈利为0.5元（每股盈利等于一年的净利润除以发行股数），那么它的市盈率就是20倍，假设盈利全部分红的情况下，投资这个公司需要20年才能收回成本。
现在有一家同行业的B公司，股价为100元，每股盈利是10元，即B公司的市盈率为10倍，也就是说投资B公司只要10年就能回本。
你看，虽然A公司股价更低，但实际上B公司更有投资价值，因为B公司的估值要比A公司低的多，通俗点说就是B公司卖的更便宜。
投资B公司有两个好处，一是B公司通过股利收回成本的时间更短（假设盈利全部发放股利），另一个是因为A,B是同一个行业的公司，A公司的估值远远高于B公司，因为同一个行业的公司估值近似，所以未来B公司的股价很可能上涨。
什么决定了投资者愿意以高市盈率买一个公司呢？
主要原因有两个，一个是公司的前景，另一个是投资者的情绪。
我们还拿A、B公司举例子，之所以A的市盈率比较高，可能是因为A的利润增速比B快得多，投资者更愿意为A公司出更高的价格。
比如A公司开发出了新的技术，开拓出新的市场，未来前景一片大好，预期利润会大幅增加。
假设A公司每年利润增速为100%（夸张了），而B每年利润增速为0%，那么只需要3年时间，A的市盈率就会降低为5倍（10/（0.522），假设股价不变），而B还是10倍市盈率。
显然A的未来前景要比B好得多，也就意味着投资者更看好A，愿意以更高的市盈率购买A。
这也是为什么科技股的市盈率普遍比食品饮料行业高得多，因为大家预期科技公司未来会高速增长，而食品饮料公司的未来比较确定，增速比较稳定，难以产生爆发式增长。
除了这个原因以外，在牛市的时候，投资者普遍对股市非常乐观，这个时候公司的增长潜力和业务跟原来没什么变化，但是投资者就是更愿意给予公司更高的估值，这是由牛市中投资者的风险偏好和乐观情绪决定的。
通常，在牛市中我们会看到几乎所有股票估值都要比平时高很多。
到这里，我们可以得出一个结论：
市盈率越低，估值越低，越具有投资价值。
但同时有可能反映了市场的投资者觉得该公司前景一般。
市盈率越高，估值越高，泡沫越大。
但同时有可能也反映了市场投资者觉得该公司具有高速发展的可能性。
为什么用市盈率为指数估值
这里必须提一些市盈率估值法的缺点了。
比如，在对比市盈率的时候必须同行业对比，比如白酒股和科技股通过市盈率去判断估值，这是没有意义的，因为行业不一样，发展的潜力也不一样，也就意味着增速不一样。
市盈率估值法更加适用一些利润增长比较稳定的行业，比如医药，食品饮料等等，一些类型行业是不能用市盈率估值法的，比如周期股、银行股这些就不行。至于为什么不行，这里就不展开说了。
除了这两条之外，不得不说的一个重要缺点，就是单个公司经营的不确定性，会导致市盈率估值法失效。
假设我们以10倍市盈率买入C公司的股票，这时候股票价格是10元，每股盈利1元，我们对比了这支股票的历史走势，认为10倍市盈率是一个非常合适的价格，所以我们果断选择买入。
但是意想不到的情况发生了，由于竞争对手开发出了新的技术，使得C公司的业务急剧萎缩，C公司的每股盈利变为0.2元。
这时候你发现，在股票价格不变的情况下，公司的市盈率一下变成了50倍，瞬间变得老高。
自己本来是以一个低估价格买入的股票，突然就变得高估了。
更不幸的是，在实际情况中，如果公司的基本面发生如此重大的改变，股价也会急剧下跌。我们假设股价跌为4元，这个时候你会发现自己亏损了60%，并且市盈率还是在历史高位。
这种情况之所以发生，是因为个股会面临着很多不确定性，导致公司的基本面发生根本性的改变。
也许突然之间变好，也许突然之间变坏。这时候你使用市盈率判断一家公司的估值高低就失效了。
市盈率这种估值方法最适于那些基本面长期比较稳定，业绩增长比较稳定，没有周期性的公司。
虽然市盈率估值法在个股估值时有很多的局限性，但是这种方法却非常适合指数估值。
指数的成分股数量多，种类丰富，从而使个股的风险相互对冲掉了，当然行业和个股的不同特性也被完全对冲掉了。
这样整个指数的走势其实只受到市场情绪的影响，而不受个别公司经营风险的影响，指数的走势就是各行各业股票走势的平均值，相当稳定。
用一个稍微专业点的名词就是指数只有系统性风险，没有非系统性风险。
这刚好满足了市盈率估值法对业绩稳定性的要求，所以使用市盈率对指数估值是相当靠谱的一种方法。
这样，对于指数估值我们得出了一个更简单的结论：
- 市盈率越低，市场情绪越悲观，估值越低，越具有投资价值。
- 市盈率越高，市场情绪越乐观，估值越高，泡沫越大。
市盈率的种类
在使用市盈率的时候还有一个问题，比如半年报刚出来，这时候我想要知道标的的市盈率，应该用哪个时期的每股盈利来计算市盈率呢？
这就衍生出3种不同的市盈率计算方法。
如果用过去一年的每股盈利来计算市盈率，这种方法算出来的市盈率叫做“静态市盈率”。缺点是没有把今年的利润增加的部分算进去，会产生偏差。
如果用前两个季度的利润增速，去推算后两个季度的每股盈利，那么算出来的市盈率包含了本年度的整个利润增速，用这种方法算出来的市盈率叫做“动态市盈率”。但是问题是推算出来的那两个季度的业绩是不准的，也可能会出现偏差。
如果使用已经出来的4个季度的业绩去算，即上半年的业绩和去年下半年的业绩，用这种方法算出来的叫做“滚动市盈率”。这种方法相当于折中一点，就事论事，我只用已经出来的业绩去计算。虽然也会有误差，但是相对来说更为准确一点。
当然，并不是说“滚动市盈率”就最好，在不同的情况下，这三种市盈率都有发挥的余地，具体的用法不是本文重点，我们只要知道在指数估值的时候，使用哪一种就可以了。
在指数估值的时候，我采用的是“滚动市盈率”，因为本身滚动市盈率更能反映目前市场的估值，这部分简单了解一下就可以。
市盈率分位点
好了，我们知道给指数估值需要看指数的市盈率，并且知道了市盈率越低，估值也就越低。但是多少算高，多少算低呢？
我们在说低估和高估时，实际上是默认有一个参照物进行对比。
这个参照物其实就是上文所说的“价值”，但是问题是一听可乐的价值很容易搞清楚，但是一个公司或者一个指数怎么确定其价值呢？
可以告诉大家，这是非常难的，即使专业的分析师也只能大致估算出“价值”，因为所有的估算方法中都有一部分的数据是预测出来了，这就注定会造成偏差。
那如果不好估算价值，还有没有别的办法呢？
我们知道指数的历史的市盈率是千千万万不同投资者互相博弈出来的结果，也就是在当时某一个时刻所有参与交易的投资者共同认为指数在这个时候值多少钱。
那么我们根本不用去算指数到底价值多少，只要用当前的市盈率和历史上各个时期的市盈率进行对比，就能够判断出来它相对的高低。
对于指数来说，用历史的自己来充当这个参照物再合适不过了。所以我们使用市盈率分位点这种统计方法来判断指数的估值情况。
请注意，市盈率分位点是一个极其重要的概念，整个指数估值基本都是围绕着市盈率分位点来进行的。
市盈率分位点：即该指数当前的市盈率在历史上战胜了多少的自己。
假设按照每周对指数的市盈率进行取样，并按照从小到大进行排序，当前的市盈率在排序中所处的位置，并计算出所在位置的百分比。
这个说起来有些拗口，简单的说，分位点越低，排名越靠前，证明在过去的历史中，打败的自己越少，估值越低。反之则估值越高。
比如，创业板在2018年10月12日这天市盈率是28.61倍，市盈率分位点为0.05%，这意味着28.61倍的市盈率几乎是创业板开板以来最低的市盈率，按照从小到大排序几乎排在第一位。
创业板在2015年6月5日这天，也就是大牛市的顶点，市盈率高达135倍，市盈率分位点是100%，为历史之最，也就是说135倍这个市盈率在创业板开板以来的所有市盈率（每周取样）中最高，按照从小到大的排列，排在最后一位。
如果大牛市来了，创业板的市盈率超过135呢？假设创业板的市盈率涨到140倍，那么140倍时的市盈率分位点会变为100%，而135倍市盈率的分位点会低于100%。
请注意，这里的分位值并不是简单的当前市盈率占最高的百分之多少，而是历史中排序的位置。
比如中位值，如果按照简单数学计算，应该是135倍除以2，计算得出的中值为67.5。但是实际的中位值是48.6，这是因为在大多数情况下创业板的市盈率都是在40-60之间，只有在牛市的时候，创业板的市盈率才突然一下子变得特别高，而这样的时间特别短，也就是估值特别高的采样特别少，所以计算出来中间的那个值只有40多倍。这个理解不了也没有关系，只要知道怎么看就行了。
机会值、中位值和危险值
为了更加直观的观察分位值的高低，我们可以人为规定出来三个值，分别为机会值，中位值，危险值。
以市盈率分位点的20%作为机会值，分位值低于20%，认为当前指数低估，有投资价值。
以市盈率分位点的50%作为中位值，为历史市盈率排序的中间值。
以市盈率分位点的80%作为危险值，分位值高于80%，认为当前指数高估，有泡沫。
至于为什么选择20%和80%这两个位置作为标尺，其实也没什么特别的原因，就是人为划分的。你也可以采取10%和90%，或者30%和70%都可以，完全凭借个人喜好。
如何使用估值表
每周五我会更新指数估值表，估值表的中会依次显示指数当前的滚动市盈率，市盈率分位点，机会值，中位值，危险值和股息率。
大家可以参考估值表来判断指数估值的相对高低。低估买入，高估卖出。
这里我必须强调一点，低估和高估的值是人为规定的。
比如在指数表里的机会值为市盈率低于20%，这个20%是我自己划分的。
当然你也可以认为30%以下就算低估，开始买入，这个没有定数，要结合自己的交易系统。
就像一些朋友问我，现在中证500位置低估，能买吗？
这个问题说实话没法回答，对于我来说，按照我的定投系统，我会无脑买入，并且不管几年，坚持拿到高估再卖出，这个过程中的短期盈利和亏损我会通通忽略。
就像2018年亏损的时候和现在盈利的时候，对于我来说都是账户中的波动，只要没有卖出落袋，就不算是盈利。
虽然现在中证500低估，但如果买入之后，恰好赶上股市回调，而且回调幅度还比较大，瞬间亏损，有些朋友可能承受不住割肉离场了。
这种情况2018年发生的太多了，那时候指数极其低估，但很多人要么割肉，要么停止定投。
虽然都是低估买入，不同的人和不同的系统，最后的结果可能会大相径庭。
低买高卖，这话说起来简单，但做起来真心不易。
说来说去，估值表只是工具，知道了估值必须和你自己的交易系统结合才能发挥最大的价值。
1、假如一些很有前景，但目前没有利润的创业型公司就不适合用市盈率法估值，因为负值的市盈率毫无意义。**而拥有大量固定资产的制造行业和轻资产的新兴行业来说，市净率又变得不再适用。
2、在财务报表中，可以调节利润的其他科目非常多，因此，上市公司的利润很容易被操控，从而导致市盈率指标失真。而市净率也对固定资产依赖越来越少，看不见摸不着的知识财产权，商誉，品牌等在当今社会越来越重要，可这类资产却很难估值。另外，由于科技进步或通胀导致的企业账面净资产与市场值会相差很多。
比如，一家生产4寸手机屏的生产线价值1亿，然而现在5寸以上的大屏手机越来越流行，因此导致生产线因技术革新而贬值；再如，上市公司持有的现金资产，如果投资不力，也会因通胀而贬值。
3、市盈率和市净率更适合横向对比和业内的纵向对比，因为不同行业之间的指标差别实在太大了。就拿第一条举例吧！像制造业是重资产行业，企业往往拥有大量实物净资产，这样一下子就会拉低市净率。
市净率
市净率=公司市值/公司净资产，即PB=P/B
PB：市净率
P：公司市值
B：公司净资产
市净率=每股股价/每股净资产（市净率另一种算法）
市净率的意义：从买资产的角度，衡量当前企业的市值与企业净资产的关系，市净率越低代表公司低估。市净率估值优点在于净资产比净利润更稳定。
举个例子，公司净资产100块，上市后由于大家对公司盈利能力有信心，股价上涨，市值变成了120块。此时，蚂蚁公司的市净率就为1.2。多出来的20块市值是市场对于公司的估值，当这个估值较低时，蚂蚁公司处于低估；当这个估值较高时，蚂蚁公司处于高估。
盈利收益率
盈利收益率=公司盈利/公司市值，即EP=E/P
EP：盈率收益率
P：公司市值
E：公司盈利
盈利收益率是投资大师格雷厄姆常用的一种估值指标，适用于投资指数基金，盈利收益率是市盈率的倒数。
盈利收益率的意义：假如我们把一定公司买下来，它一年的盈利带给我们的收益率。
举个例子：
公司市值100块，2018年盈利20块，那么盈利收益率就是20/100，也就是20%。也就是说花100块买下蚂蚁公司，公司的盈利可以给我们带来20%的收益率。
盈利收益率的买入标准：
1、盈利收益率要大于10%。
2、盈利收益率超过国债收益率的两倍。
参考十年国债收益率3.268%，两倍就是6.536%，两个买入标准符合一个就值得投资。就目前而言，指数的盈利收益率大于6.536%就可以考虑投资，超过10%则更好。
盈利收益率的卖出标准：
盈利收益率低于债券收益率。
债券收益大概是6.4%，盈利收益率低于6.4%就可以考虑分批卖出了，也就代表它的投资价值不大了。
股息率
股息率=现金分红/公司市值
股息率的意义：衡量企业过去一年的现金分红带来的收率。企业每年的盈利，需要拿出一部分再投入生产，另一部分可以现金分红给股东。
分红比例=现金分红/公司盈利
国内分红比例一般在30-40%，成熟市场（如欧美市场）能达到40-60%。
净资产收益率（ROE）
净资产收益率（ROE）=公司税后盈利/公司净资产
净资产收益率意义：衡量公司对股东投入资本的利用效率，它弥补了每股税后利润指标的不足。ROE越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
市现率
市现率是总市值与税息折旧摊销前收益（EBITDA）（每股股价/每股现金流）的比值，而EBITDA为税后净利润、所得税、利息费用、折旧和摊销之和。该指标越小，往往说明上市公司增加的现金流多，经营压力就越小。
市销率
市销率则是总市值与销售收入（每股股价/每股销售收入）的比值。指标越小，往往说明上市公司销售收入越多，市场竞争力越大，产品成熟度越高。
A类C类基金费用
不同的基金申赎费率略有差别，A类带有申购赎回费用，C类在七天之外没有申购赎回费，但每年有个销售服务费。
那么我们只需要比较这个销售服务费和申购费用哪个划算就可以了。
假设
A类申购费为0.08%，七天以内赎回为1.5%，七天以外赎回为0.1%，托管费0.1%和管理费0.3%
C类申购费为0，赎回费率和A类一样，托管费和管理费和A类一样，销售服务费0.3%
那么让A类申购费=C类每日收取销售服务费*天数
天数=0.08%/0.3%/365=96天
那么结果就是持有时间大于96天选A类，小于96天选C类。
LOF基金
LOF基金，场内场外代码一致，场内场外都可以交易。
夏普比率
夏普比率（Sharpe Ratio）是衡量基金风险调整后收益的指标之一，由诺贝尔经济学奖得住威廉·夏普提出，夏普比率反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率，即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分，一般情况下，该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。夏普比率代表投资人每多承担一分风险，可以拿到几分报酬；若为正值，代表基金报酬率高过波动风险；若为负值，代表基金操作风险大过于报酬率。
使用
夏普比率的比较必须在同一类基金当中进行，因为不同的基金所对应的业绩基准不同。你不能拿股票型基金的夏普比率来跟债券型基金的夏普比率比较。也不能拿主要投资大蓝筹股的基金的夏普比率来跟投资中小盘股的基金的夏普比率来比较。
阿尔法系数
阿尔法系数（α）是基金的实际收益和按照β系数计算的期望收益之间的差额。其计算方法如下：超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为1年期银行定期存款收益）；期望收益是贝塔系数β和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益；超额收益和期望收益的差额即α系数。
简单的理解就是阿尔法系数代表了主动型基金超过业绩基准的那部分，超过业绩基准越大相应的阿尔法系数就越大。而主动型基金存在的目的就是为了跑赢业绩基准所对应的指数收益。如果跑不赢业绩基准对应的指数收益，那与其购买主动型基金还不如购买被动型的指数基金。
基金申购费用
前端收费是指买后即刻扣除申购所需要的费用，此外前端收费的费用会随着申购金额的不断上升而不断降低。
后端收费是指买的时候不付钱，而在赎回时一次性付清所需费用的行为，后端收费的申购费用会随着投资者持有资金的时限越长而越少。
管理费
债券型0.6%-0.7%左右，混合型和股票型1-2%。
货币基金交易是免费的，免费，不收手续费也不收管理费。
基金后面的字母
大概有四种含义
- 基金的收费方式，分为前端收费和后端收费；
- 基金的申购门槛
- 基金的销售渠道
- 基金的风险等级
比如
货币基金A：起购100元
货币基金B：起购50w元
债券基金A：前端收费
债券基金B：后端后费
债券基金C：无申购费但有销售费
股票基金A：低风险低收益
股票基金B：高风险高收益
债券与股票基金后面的A/C
基金中最常见的分类是A类份额和C类份额，比如上面提到天弘中证500指数A和天弘中证500指数C，这里的A/C字母不同代表着不同的收费方式。
A类份额是前端收费，在申购时时收取申购费。
C类份额在申购赎回时都不收取费用，但在基金存续期内按日计提销售服务费。
以天弘中证500指数A和天弘中证500指数C，他们的收费如下：
如上图所示，因为目前在主流的网络平台申购基金，手续费都会打1折，所以只要是打算长期持有的，购买A类份额会比较划算哦。因为申购赎回费用是一次性收取，而销售服务费持有时间越长，收得越多。
货币基金后面的A/B
货币基金比较常见的分类有A/B类份额。A类最为常见，针对普通的投资者，申购起点一般1-1000元不等。而B类通常针对机构客户或大资金客户，在过去申购的门槛较高，通常500万起，而且基金的费用也较低。
较低的收费意味着同样的投资收益率，给投资者会带来更高的回报。在过去，B类份额一般是机构专享，但是现在B类的申购门槛也在慢慢降低了。比如支付宝目前唯一代销的B类货币基金，004137博时合惠货币B在支付宝上的申购门槛只要5万起。
而比如蛋卷基金甚至已经连5万的申购门槛都没有了。所以买货币基金时，同样的一只货基，尽量买B类总没错。
